8月CPI将创新高 信贷预期低于7月水平
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发布日期：2010年09月06日
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8月CPI将创新高 信贷预期低于7月水平
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截止时间：2011-09-10
8月份“第一财经首席经济学家月度调研”显示，18位首席经济学家预测，CPI将创新高，而市场关注的信贷增长则低于7月水平。此外，工业增加值、投资、出口等预测数据都将继续走低，意味着经济形势继续趋缓。
调研显示，工业增加值、投资、出口等数据都将继续走低，意味着经济形势继续趋缓。对宏观政策的讨论，在稳定之外，开始讨论年底是否会放松。
● CPI
8月预测涨幅均值3.41%
再创年内新高
继7月份CPI达到3.3%创2008年11月以来的21个月的新高之后，8月CPI再创新高的可能性非常大。
来自18位首席经济学家调研的数据显示，8月份CPI均值为3.41%，中位数是3.4%，将继续创出新高。其中，瑞银证券给出了最高预测值3.7%，最低预测值也继续超出3%，为3.2%，其中预测值在3.4%（含3.4%）以上的机构多达13家。
这一预测数据吻合了发改委8月中旬报告的观点。发改委8月13日报告称，综合考虑灾害性天气对农业生产的影响等因素，预计三季度CPI将在7月份3.3%的涨幅水平上下波动。
真正的问题在于，在有望连续两月创出新高之后，CPI会转折向下，还是继续向上？这一走势将直接牵动政策走向。在调研中，多数首席经济学家认为，第三季度是年内CPI走势的高点。
参与调研的民生证券首席经济学家滕泰认为，7月份已经达到年内高点，8月受洪涝灾害和俄罗斯禁止粮食出口等因素影响，可能还会维持高位（他给出的预测是3.2%），但下半年尽管引发物价上涨的不确定因素较多，冲高回落的大趋势不变。
瑞穗证券大中华区首席经济学家沈建光指出，基于非食品价格趋于稳定以及翘尾因素的下降，判断通胀高点在8月，此后逐步放缓。招商证券首席经济学家丁安华预计CPI今年第三季度末、第四季度初见顶回落。
总之，无论何时见顶，目前通胀压力不算太大。汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌的观点颇具代表性，即需求放缓背景下的通胀压力仍旧温和。交通银行首席经济学家连平也表示，“物价总体温和可控”。
在8月CPI有望刷新年内新高的同时，PPI则可能连续第三个月回落。调研数据显示，8月份PPI预测均值为4.48%，中位数是4.5%，这低于7月份4.8%的增幅。按均值计算，8月CPI较上月小幅回落0.32个百分点，继续6月份以来见顶回落态势，回落速度减缓。
8月份PPI调研最高调查值是5.3%，最低仅有4%，其中14位首席经济学家预测数据低于7月份4.8%的水平。
● 工业增加值
8月预测增速均值12.9% 继续回落
随着经济增速放缓，8月工业增加值增速也将持续回落。
调研数据显示，8月工业增加值同比增速预测平均值为12.9%，中位数是12.85%。最大值为13.7%，最小值为12.2%。
12.9%的均值水平，低于7月份工业增加值13.4%的增长。在此次调研中，只有4家机构给出了13.4%及以上的预测值。按均值计算，8月工业增加值同比增速较上月小幅回落0.5个百分点，这将是该指标自4月以来连续第五个月增速回落。
基于该指标持续回落，工银瑞信基金公司首席经济学家陈超认为，经济仍然处于下滑趋势，但工业增加值等主要指标已经接近底部。
工信部部长李毅中7月下旬指出，下半年工业经济增速略高于10%，全年增速有望达到13%左右。
● 固定资产投资
8月预测增速均值24.37% 略低于7月
调研数据显示，8月固定资产投资增速预测均值为24.37%，中位数是24.5%，最大值为25%，最小值低至22.3%。
8月份预测均值略低于7月份投资增速的24.9%。其中，有15家机构预测值均低于7月份水平。8月份固定资产投资增速放缓似乎成为共识。
摩根大通中国区首席经济学家王黔解释称，这是受政府控制信贷扩张等举措，以及4月中旬以来针对房地产领域的紧缩政策等影响，这意味着固定资产投资增长将进一步放缓。连平认为，整个下半年投资增速都将呈下降态势。
兴业银行首席经济学家鲁政委(博客)指出，从中央投资来看，7月单月同比增长较6月的10.32%以及历史平均水平低；从地方投资来看，7月并没有延续6月的反弹走势，而是创出2010 年以来的新低，仅为24.73%。综合来看，7月中央和地方投资增速双双下滑，尽管在地方融资平台清理细则出台的背景下，未来地方投资增速有望出现上行，但是8月可能难有明显改观。
国家统计局此前公布数据显示，今年上半年全社会固定资产投资增长25%，城镇固定资产投资增幅为25.5%，而去年全年分别为30.1%和30.5%。
● 社会消费品零售总额
8月预测增速均值17.92% 持平上月
调研数据显示，社会消费品零售总额增速预测均值为17.92%，中位数是17.95%，最大值为18.4%，最小值为17.5%。
预测均值接近7月份的17.9%。18家机构中有9家提供的数据高于这一数据。最高的是国泰君安给出的18.4%的预测，花旗银行、摩根大通、国元证券给出了18.1%，还有汇丰银行、交通银行、招商证券、工银瑞信、中信建投证券给出了18%的预测。
连平认为，下半年消费将保持稳定。
今年上半年社会零售总额保持了较好的增长势头。1月至6月，社会消费品零售总额72669亿元，同比增长18.2%。稳健的消费增长，让资本市场上零售行业受到热捧，统计显示，2010年上半年零售行业指数上涨幅度较上证指数高出15.7%。
● 外贸
8月出口预测增速均值35.38%
在外贸领域，18位首席经济学家的基本共识是，出口增速将同比放缓，进口增速则有所加快，因而贸易顺差可能会稍有下降。
调研显示，8月出口增速预测均值为35.38%，中位数是35%，最大值为43%，最小值为30%。
这一预测均值水平低于7月份出口38.1%的增长。只有交银国际、兴业银行两家机构认为8月出口增速高于7月份水平。其余16家的预测值均在38%以下。
给出最低预测的是民生证券——30%，此外花旗银行首席经济学家彭程给出的是31.3%。
此前数据显示，我国近期单月出口增速连续回落，5月份以来单月出口增幅同比分别为48.5%、43.9%和38.1%，连续三个月下降5个百分点左右。
在进口方面，预测均值为26.77%，中位数是25%，最大值为37.4%，最小值为19.4%。
进口增速预测均值水平高于7月份进口增长22.7%的水平。其中，预测8月进口增速在30%以上的有6家机构。
对贸易顺差的调研显示，8月份均值水平为285.34亿美元，中位数是296.2亿美元，最大值为389亿美元，最小值则低至200亿美元。
今年7月我国贸易顺差达到287亿美元，调研均值接近这一水平，但中位数超出这一水平，意味着市场依然预期贸易顺差将继续扩大。而7月份顺差水平已经是近18个月最高点。
● M2
8月增速预测均值17.4%
14家预期低于7月水平
8月M2增速或许将继续在下行通道运行。
调研数据显示，8月M2（广义货币供应量）增速预测均值为17.4%，低于7月份17.6%的水平。
此前，7月M2同比增长17.6%，低于6月的18.5%。至此，M2增速从去年12月以来已连续8个月下滑。
央行今年年初确定的全年M2增长目标为17%，虽然M2增速至今已经连续多月下滑，但仍然在此目标之上。
● 新增贷款：
8月预测均值4880亿元 低于7月
调研数据显示，8月新增贷款预测均值为4880亿元，中位数是4875亿元，最大值为6000亿元，最小值为4400亿元。其中有16家机构预测8月新增贷款在5000亿元及以下。
这一均值水平低于7月份信贷增长5328亿元，低于6月6034亿元增量，为5月以来连续第三个月度信贷增速回落。
给出新增增长最小数据预测的是鲁政委，他给出的是4400亿元。鲁政委表示，由于2010年第一和第二季度信贷投放已经完成了7.5万亿元的61.6%，超过预定投放节奏“3322”的1.6%，假定第三季度末，信贷投放的额度控制在80%，那么以第二季度各月的投放节奏来看，8月新增人民币贷款为4400亿元左右。
瑞银报告也显示，8月份新增贷款净额将降至5000亿元以下。不过这一数字仍然符合年度和月度信贷额度，而贷款余额增速则正在企稳。瑞银预计，目前的新增贷款目标不会收紧或放松。
摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆则表示，鉴于经济增速减缓以及通胀压力缓解，2010年第四季度初，新增贷款目标将会有所调高，同时投资项目审批将会有所放松。
招商证券首席经济学家丁安华也持有类似观点，从防止资产泡沫角度考虑，对房地产部门的调控政策不会放松，但考虑到要防止经济增速过快滑落，在不超过7.5万亿元贷款规模下，信贷投放节奏可能会有所加快。
● 利率
2位预测月内存款利率上调
15位预测不动
CPI的连续高涨推高了中国的加息预期。
在此次18位首席经济学家调研中，除了1位没有提交利率预测值，15位预期继续维持目前水平，有澳新银行和国元证券两家机构预测一年期存款利率会加至2.52%，该水平目前为2.25%。
国元证券首席宏观分析师李明忠指出，9月份通胀压力还将继续保持在年内的高位区间，加息，尤其是不对称加息可能性进一步增大。
但绝大多数首席经济学家否决了近期加息的可能性。沈建光指出，估计年内利率和存款准备金率都不会进一步调整。连平也称，货币政策将保持基本稳定。
值得注意的是，中国人民银行沈阳?a href="http://q.stock.sohu.com/cn/601988/index.shtml" target=_blank>中行谐な⑺沙?31日表示，可考虑争取国家允许东北率先开展存款利率上浮试点，具体操作上可逐步扩大存款利率上浮幅度。货币政策委员会委员夏斌也积极建议，推动存款利率上浮。
● 汇率
预测至年底升幅不足2%
调研数据显示，2010年末，人民币对美元汇率的预测均值为6.66，中位数是6.67，其中最大值为6.8，最小值为6.5。
上周五，人民币对美元汇率中间价为6.7973。据此计算，到今年年底，人民币升值幅度将不足2%。事实上，自6月19日央行宣布重启汇改以来，人民币升值幅度有限，不足1%。其间甚至经历了一段时间的小幅贬值过程。
但沈建光认为，随着国际收支持续盈余以及年底之前美元走弱，人民币有望进一步升值。
央行6月19日重启汇改时曾指出，当前人民币汇率不存在大幅波动和变化的基础。从本次调研结果看，这一判断基本得到市场认同。
● 宏观政策会稳定还是放松？
在本次调研中，衡量经济形势的工业增加值、投资、出口预测均稍低于上月水平，消费保持稳定，这意味着经济形势继续趋缓。
王庆称，以目前的环比增长形势看，经济正在“软着陆”。彭程也认为，“晚夏、初秋经济暂时红火，全球性经济放慢影响年底将更加显现。”
瑞银证券中国区首席经济学家汪涛(博客)表示，主要受投资回落、房地产调控及节能减排等政策的影响，经济增长将在第四季度回落至8%～8.5%。之后，在国家产业升级、区域发展等投资规划带动下，明年经济增长应在8.5%～9%。
在政策建议上，汪涛表示，政策在下半年将保持稳定，不会改变信贷目标，也不会改变房地产政策，也就是继续目前的调控政策。交银国际中国区首席经济学家杨青丽也认为，下半年宏观政策变化空间不大，以保持现有政策为主。
但也有经济学家认为，政策会比目前还会宽松一些。滕泰认为，出于对房价、CPI和经济增长等因素的考虑，下半年将是政策观察期，各项宏观调控政策将不断落实；出于对明年上半年经济增长速度可能放缓的考虑，政策转向可能会在年底。王庆也认为，鉴于增长速度的减缓以及通胀压力的缓解，相信政策周期已经见底，并将从第四季度开始转为增长支持型。
来源：第一财经日报
调研显示，工业增加值、投资、出口等数据都将继续走低，意味着经济形势继续趋缓。对宏观政策的讨论，在稳定之外，开始讨论年底是否会放松。
● CPI
8月预测涨幅均值3.41%
再创年内新高
继7月份CPI达到3.3%创2008年11月以来的21个月的新高之后，8月CPI再创新高的可能性非常大。
来自18位首席经济学家调研的数据显示，8月份CPI均值为3.41%，中位数是3.4%，将继续创出新高。其中，瑞银证券给出了最高预测值3.7%，最低预测值也继续超出3%，为3.2%，其中预测值在3.4%（含3.4%）以上的机构多达13家。
这一预测数据吻合了发改委8月中旬报告的观点。发改委8月13日报告称，综合考虑灾害性天气对农业生产的影响等因素，预计三季度CPI将在7月份3.3%的涨幅水平上下波动。
真正的问题在于，在有望连续两月创出新高之后，CPI会转折向下，还是继续向上？这一走势将直接牵动政策走向。在调研中，多数首席经济学家认为，第三季度是年内CPI走势的高点。
参与调研的民生证券首席经济学家滕泰认为，7月份已经达到年内高点，8月受洪涝灾害和俄罗斯禁止粮食出口等因素影响，可能还会维持高位（他给出的预测是3.2%），但下半年尽管引发物价上涨的不确定因素较多，冲高回落的大趋势不变。
瑞穗证券大中华区首席经济学家沈建光指出，基于非食品价格趋于稳定以及翘尾因素的下降，判断通胀高点在8月，此后逐步放缓。招商证券首席经济学家丁安华预计CPI今年第三季度末、第四季度初见顶回落。
总之，无论何时见顶，目前通胀压力不算太大。汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌的观点颇具代表性，即需求放缓背景下的通胀压力仍旧温和。交通银行首席经济学家连平也表示，“物价总体温和可控”。
在8月CPI有望刷新年内新高的同时，PPI则可能连续第三个月回落。调研数据显示，8月份PPI预测均值为4.48%，中位数是4.5%，这低于7月份4.8%的增幅。按均值计算，8月CPI较上月小幅回落0.32个百分点，继续6月份以来见顶回落态势，回落速度减缓。
8月份PPI调研最高调查值是5.3%，最低仅有4%，其中14位首席经济学家预测数据低于7月份4.8%的水平。
● 工业增加值
8月预测增速均值12.9% 继续回落
随着经济增速放缓，8月工业增加值增速也将持续回落。
调研数据显示，8月工业增加值同比增速预测平均值为12.9%，中位数是12.85%。最大值为13.7%，最小值为12.2%。
12.9%的均值水平，低于7月份工业增加值13.4%的增长。在此次调研中，只有4家机构给出了13.4%及以上的预测值。按均值计算，8月工业增加值同比增速较上月小幅回落0.5个百分点，这将是该指标自4月以来连续第五个月增速回落。
基于该指标持续回落，工银瑞信基金公司首席经济学家陈超认为，经济仍然处于下滑趋势，但工业增加值等主要指标已经接近底部。
工信部部长李毅中7月下旬指出，下半年工业经济增速略高于10%，全年增速有望达到13%左右。
● 固定资产投资
8月预测增速均值24.37% 略低于7月
调研数据显示，8月固定资产投资增速预测均值为24.37%，中位数是24.5%，最大值为25%，最小值低至22.3%。
8月份预测均值略低于7月份投资增速的24.9%。其中，有15家机构预测值均低于7月份水平。8月份固定资产投资增速放缓似乎成为共识。
摩根大通中国区首席经济学家王黔解释称，这是受政府控制信贷扩张等举措，以及4月中旬以来针对房地产领域的紧缩政策等影响，这意味着固定资产投资增长将进一步放缓。连平认为，整个下半年投资增速都将呈下降态势。
兴业银行首席经济学家鲁政委(博客)指出，从中央投资来看，7月单月同比增长较6月的10.32%以及历史平均水平低；从地方投资来看，7月并没有延续6月的反弹走势，而是创出2010 年以来的新低，仅为24.73%。综合来看，7月中央和地方投资增速双双下滑，尽管在地方融资平台清理细则出台的背景下，未来地方投资增速有望出现上行，但是8月可能难有明显改观。
国家统计局此前公布数据显示，今年上半年全社会固定资产投资增长25%，城镇固定资产投资增幅为25.5%，而去年全年分别为30.1%和30.5%。
● 社会消费品零售总额
8月预测增速均值17.92% 持平上月
调研数据显示，社会消费品零售总额增速预测均值为17.92%，中位数是17.95%，最大值为18.4%，最小值为17.5%。
预测均值接近7月份的17.9%。18家机构中有9家提供的数据高于这一数据。最高的是国泰君安给出的18.4%的预测，花旗银行、摩根大通、国元证券给出了18.1%，还有汇丰银行、交通银行、招商证券、工银瑞信、中信建投证券给出了18%的预测。
连平认为，下半年消费将保持稳定。
今年上半年社会零售总额保持了较好的增长势头。1月至6月，社会消费品零售总额72669亿元，同比增长18.2%。稳健的消费增长，让资本市场上零售行业受到热捧，统计显示，2010年上半年零售行业指数上涨幅度较上证指数高出15.7%。
● 外贸
8月出口预测增速均值35.38%
在外贸领域，18位首席经济学家的基本共识是，出口增速将同比放缓，进口增速则有所加快，因而贸易顺差可能会稍有下降。
调研显示，8月出口增速预测均值为35.38%，中位数是35%，最大值为43%，最小值为30%。
这一预测均值水平低于7月份出口38.1%的增长。只有交银国际、兴业银行两家机构认为8月出口增速高于7月份水平。其余16家的预测值均在38%以下。
给出最低预测的是民生证券——30%，此外花旗银行首席经济学家彭程给出的是31.3%。
此前数据显示，我国近期单月出口增速连续回落，5月份以来单月出口增幅同比分别为48.5%、43.9%和38.1%，连续三个月下降5个百分点左右。
在进口方面，预测均值为26.77%，中位数是25%，最大值为37.4%，最小值为19.4%。
进口增速预测均值水平高于7月份进口增长22.7%的水平。其中，预测8月进口增速在30%以上的有6家机构。
对贸易顺差的调研显示，8月份均值水平为285.34亿美元，中位数是296.2亿美元，最大值为389亿美元，最小值则低至200亿美元。
今年7月我国贸易顺差达到287亿美元，调研均值接近这一水平，但中位数超出这一水平，意味着市场依然预期贸易顺差将继续扩大。而7月份顺差水平已经是近18个月最高点。
● M2
8月增速预测均值17.4%
14家预期低于7月水平
8月M2增速或许将继续在下行通道运行。
调研数据显示，8月M2（广义货币供应量）增速预测均值为17.4%，低于7月份17.6%的水平。
此前，7月M2同比增长17.6%，低于6月的18.5%。至此，M2增速从去年12月以来已连续8个月下滑。
央行今年年初确定的全年M2增长目标为17%，虽然M2增速至今已经连续多月下滑，但仍然在此目标之上。
● 新增贷款：
8月预测均值4880亿元 低于7月
调研数据显示，8月新增贷款预测均值为4880亿元，中位数是4875亿元，最大值为6000亿元，最小值为4400亿元。其中有16家机构预测8月新增贷款在5000亿元及以下。
这一均值水平低于7月份信贷增长5328亿元，低于6月6034亿元增量，为5月以来连续第三个月度信贷增速回落。
给出新增增长最小数据预测的是鲁政委，他给出的是4400亿元。鲁政委表示，由于2010年第一和第二季度信贷投放已经完成了7.5万亿元的61.6%，超过预定投放节奏“3322”的1.6%，假定第三季度末，信贷投放的额度控制在80%，那么以第二季度各月的投放节奏来看，8月新增人民币贷款为4400亿元左右。
瑞银报告也显示，8月份新增贷款净额将降至5000亿元以下。不过这一数字仍然符合年度和月度信贷额度，而贷款余额增速则正在企稳。瑞银预计，目前的新增贷款目标不会收紧或放松。
摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆则表示，鉴于经济增速减缓以及通胀压力缓解，2010年第四季度初，新增贷款目标将会有所调高，同时投资项目审批将会有所放松。
招商证券首席经济学家丁安华也持有类似观点，从防止资产泡沫角度考虑，对房地产部门的调控政策不会放松，但考虑到要防止经济增速过快滑落，在不超过7.5万亿元贷款规模下，信贷投放节奏可能会有所加快。
● 利率
2位预测月内存款利率上调
15位预测不动
CPI的连续高涨推高了中国的加息预期。
在此次18位首席经济学家调研中，除了1位没有提交利率预测值，15位预期继续维持目前水平，有澳新银行和国元证券两家机构预测一年期存款利率会加至2.52%，该水平目前为2.25%。
国元证券首席宏观分析师李明忠指出，9月份通胀压力还将继续保持在年内的高位区间，加息，尤其是不对称加息可能性进一步增大。
但绝大多数首席经济学家否决了近期加息的可能性。沈建光指出，估计年内利率和存款准备金率都不会进一步调整。连平也称，货币政策将保持基本稳定。
值得注意的是，中国人民银行沈阳?a href="http://q.stock.sohu.com/cn/601988/index.shtml" target=_blank>中行谐な⑺沙?31日表示，可考虑争取国家允许东北率先开展存款利率上浮试点，具体操作上可逐步扩大存款利率上浮幅度。货币政策委员会委员夏斌也积极建议，推动存款利率上浮。
● 汇率
预测至年底升幅不足2%
调研数据显示，2010年末，人民币对美元汇率的预测均值为6.66，中位数是6.67，其中最大值为6.8，最小值为6.5。
上周五，人民币对美元汇率中间价为6.7973。据此计算，到今年年底，人民币升值幅度将不足2%。事实上，自6月19日央行宣布重启汇改以来，人民币升值幅度有限，不足1%。其间甚至经历了一段时间的小幅贬值过程。
但沈建光认为，随着国际收支持续盈余以及年底之前美元走弱，人民币有望进一步升值。
央行6月19日重启汇改时曾指出，当前人民币汇率不存在大幅波动和变化的基础。从本次调研结果看，这一判断基本得到市场认同。
● 宏观政策会稳定还是放松？
在本次调研中，衡量经济形势的工业增加值、投资、出口预测均稍低于上月水平，消费保持稳定，这意味着经济形势继续趋缓。
王庆称，以目前的环比增长形势看，经济正在“软着陆”。彭程也认为，“晚夏、初秋经济暂时红火，全球性经济放慢影响年底将更加显现。”
瑞银证券中国区首席经济学家汪涛(博客)表示，主要受投资回落、房地产调控及节能减排等政策的影响，经济增长将在第四季度回落至8%～8.5%。之后，在国家产业升级、区域发展等投资规划带动下，明年经济增长应在8.5%～9%。
在政策建议上，汪涛表示，政策在下半年将保持稳定，不会改变信贷目标，也不会改变房地产政策，也就是继续目前的调控政策。交银国际中国区首席经济学家杨青丽也认为，下半年宏观政策变化空间不大，以保持现有政策为主。
但也有经济学家认为，政策会比目前还会宽松一些。滕泰认为，出于对房价、CPI和经济增长等因素的考虑，下半年将是政策观察期，各项宏观调控政策将不断落实；出于对明年上半年经济增长速度可能放缓的考虑，政策转向可能会在年底。王庆也认为，鉴于增长速度的减缓以及通胀压力的缓解，相信政策周期已经见底，并将从第四季度开始转为增长支持型。
来源：第一财经日报
